Pourquoi la croissance du PIB n'est pas le meilleur indicateur de la demande de fret

Par : Mazen Danaf, Économiste principal, Uber Freight

L'économie américaine a progressé de 2,9 % au quatrième trimestre. Qu'est-ce que cela signifie pour le fret ?

L'économie américaine a connu une croissance annuelle robuste de 2,9 % au dernier trimestre. Cependant, la vigueur de l'économie globale ne signifie pas nécessairement que les camions étaient plus occupés. Le dernier trimestre a connu une forte baisse de l'activité immobilière. L'investissement privé résidentiel a chuté de 27 % sur une base annuelle, selon le rapport sur le PIB. De plus, ce rapport contenait d'autres signes cachés indiquant une demande de fret plus faible.

Divers facteurs contribuent au PIB. Ils sont généralement classés en (1) consommation personnelle de biens et services, (2) exportations nettes, (3) investissement intérieur privé et (4) achats gouvernementaux. Bien que certains de ces facteurs aient contribué positivement à la croissance du PIB au T4, leurs implications sur la demande de fret étaient sombres.

Les consommateurs n'ont pas acheté beaucoup de biens : les dépenses de consommation personnelles réelles ont augmenté de 2,1 % sur une base annuelle au quatrième trimestre. Cependant, cette augmentation était principalement tirée par les services. La croissance des dépenses en biens n'était que de 1,1 %, bien en dessous de la fourchette pré-pandémique de 3-5 %.

Les dépenses en biens ont perdu leur élan : le rapport sur le PIB dissimulait une tendance à la baisse des dépenses au cours du trimestre. Selon les données publiées le jour suivant, les dépenses personnelles en biens étaient remarquablement élevées en octobre, mais ont ensuite diminué au cours des deux mois suivants. Décembre a enregistré le niveau le plus bas de dépenses réelles en biens de 2022.

Les importations ont plongé : les importations et les exportations de biens ont chuté au quatrième trimestre, de 7 % et 4,6 % respectivement. Cependant, les importations sont comptabilisées négativement dans le calcul du PIB. Par conséquent, le déficit commercial (la différence entre les exportations et les importations) s'est amélioré par rapport au trimestre précédent, car les importations ont chuté à un rythme plus rapide que les exportations (mesurées en dollars). Alors que de nombreux transporteurs ont commencé à ressentir la douleur de la baisse des importations, l'amélioration des exportations nettes a contribué à 0,57 % de l'augmentation de 2,9 % du PIB.

Source : Descartes

Même si les importations ne constituent qu'une petite fraction des expéditions américaines, leurs effets sur l'économie du fret sont substantiels. Les importations américaines sont dominées par les biens d'équipement et les fournitures industrielles, qui sont utilisés par les usines du pays. Par conséquent, la baisse des importations reflète un affaiblissement général de l'économie manufacturière, qui soutient environ la moitié de la demande de fret.

Un inconvénient déguisé : la variation des stocks privés représente les biens qui ont été produits au dernier trimestre, mais qui n'ont pas encore été consommés ou utilisés dans la production. Par conséquent, cela compte positivement pour le PIB. Cependant, l'accumulation des stocks n'est jamais une bonne chose pour les transporteurs. Si les rayons des détaillants, les entrepôts de gros et les usines sont pleinement approvisionnés, les camions devront faire une pause. Malheureusement, la variation des stocks privés a représenté plus de la moitié de la croissance annuelle du PIB (1,46 %).

En conclusion, le PIB n'est pas le meilleur indicateur de la demande de fret. Alors que le PIB réel a augmenté de 2,9 % au dernier trimestre, l'indice des expéditions Cass a diminué de 3,6 % sur la même période (indiquant une croissance inférieure à 1 % sur une base annuelle ajustée saisonnièrement). De même, l'indice de tonnage de camions ATA a chuté de 1,6 % au quatrième trimestre, indiquant une baisse de 6 % sur une base annuelle.

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